投资建议:贸易主业稳健,医疗和金融助力发展,地产业务短期略有波动。预计2019-2021年EPS0.13、0.16、0.19元,参考贸易可比公司PB同时考虑公司投资性房地产占比较高,结合房地产企业PB估值,给予公司0.7倍PB,首次覆盖,目标价3.88元,谨慎增持。
   
以现代农业及健康食品为核心主业,推动产业链延伸和结构优化。19H1粮油购销在公司收入中占比达89%,是公司的核心主业。公司建立了集种植基地、深加工园区、贸易仓储物流等为一体的产业体系。近年来公司加速向农业上下游延伸,与北大荒集团、大连中麦合资成立北大荒供应链管理公司,2019年收购中国玉米网,建设“产业+互联网+金融”的供应链服务平台,提供行业研究分析、产业信息集成以及撮合交易等综合服务。公司还推出品牌米、品牌豆制品、品牌食用油等高毛利、高附加值产品,不断优化产业结构,提升盈利能力。
   
金融业务经营与投资双轮驱动,持续增厚公司业绩。公司开展普惠金融、供应链金融等业务,服务农业和日常消费领域。19H1子公司金联金服业务规模2.39亿元,营收908万元;参股公司东方财务(持股30%)净利润1837万元,参股公司民生银行(持股2.92%)贡献投资收益9.11亿元,金融业务有望持续为公司增厚业绩。
   
新型城镇化开发产业稳步推进,机遇与挑战并存。子公司国开东方主营房地产开发、产业引进及运营,主要项目在北京青龙湖、杭州等优质区域。在“房住不炒”的政策导向下,房地产行业增速放缓,房地产开发财务成本较高,需及时调整经营策略、降低经营风险。
   
风险提示:农产品价格波动、地产监管政策变化、财务费用增长等。